全球有多少个加密交易所?仅仅按照Coinmarketcap上根据交易量进行排名的数据,我们就可以找到214个交易所的信息,遍及北美、欧洲、亚洲。从数量和分布上说,加密交易所从某种意义上说实现“分散化”。而正是这种分散化,却是比特币ETF通过的一大深层障碍。
北京时间8月8日凌晨,美国证券交易委员会(SEC)发布公告宣布推迟VanEck-SolidX比特币ETF决定到9月30日。期待已久的投资者又一次落空。随后市场大跌,比特币一度跌破6400美元。
早在2018年1月发布的工作人员信函中,美国证券交易委员会投资管理部门主管Dalia Blass表示:“在定价、监管、套利、潜在市场操纵等问题得到解决之前,我们认为ETF发起人不宜提交加密货币及相关产品的基金注册申请。”
不久前,SEC在否决Winklevoss兄弟比特币ETF的申请时,重申了这些担忧。
根据SEC的要求,ETF的价值由资产决定。那么对于以比特币为支撑的ETF而言,如何确定比特币的合理价格是非常重要的。而由于交易所的分散化,加之各国监管政策和投资者兴趣的不同,比特币的价格相差甚大。2017年比特币暴涨的时候,韩国投资者的狂热一度催生“泡菜溢价”——比特币在韩国的价格高出市场价20%以上。而查看Cryptocompare上的数据,同一国家各大交易所的价格也会有一定差异。交易所如何选择,权重如何配比,如何有公信力,让如何达成统一的参考指数成为一项艰巨的任务。
套利问题上,SEC对金融产品交易所的规范性有要求——ETF的市场价格不偏离其资产净值。而比特币市场非常分散,交易量和价格不稳定,让比特币ETF很难达到这一项的要求。同时,由于各地交易所的价格存在差异,比特币的套利活动一定都存在。若ETF通过,做市商很可能会利用ETF来进一步扩大套利活动。
市场操纵问题可能是SEC最为担忧的一点。交易所的分散化使得比特币交易分布在很多个交易所中。根据Bitcoinity的数据,24小时交易量排名第7-10名的交易所交易量介于3000到10000比特币之间,其中排名第十的Gemini交易量为3720BTC,而Gemini(Winklevoss兄弟的交易所)的ETF申请在不久前被SEC否决。这种分散化为钱包中躺着几万个比特币的“巨鲸”短时操纵单一交易所内的市场价格提供了客观条件。
当前美国有三大最有名的证券交易所,即纽约证券交易所、美国证券交易所以及纳斯达克证券交易所,呈现明显的中心化。而ETF这种传统金融行业的投资工具,本身就适应这种中心化的交易所分布,遵从在此基础上制定的证券法规。分散化的加密交易所或许天然上就让比特币ETF蒙上一层阴影。
今年是自比特币面世以来的第十年,加密货币交易所呈现百家争鸣的景象。在中国,传统豪强如币安、火币、OkEx等相互厮杀,谁也没有压倒谁,反而伴随着行业的快速发展不断壮大,没有表示出中心化的迹象与趋势。而Fcoin在今年横空出世,凭借“交易即挖矿”,探索一条前所未有的创新之路,也让我们对加密行业的未来抱有更多期待:未来的某一天,或许又有新的“搅局者”者,展现另一种不可能在传统交易所行业出现的可能。与此同时,去中心化交易所不容忽视,可能在未来成为另一股强大的力量,进一步增加交易所市场的多样化。这样来看,加密货币交易所的分散化似乎在短期无法得到实质地改变。如何突破这个阻碍,需要深思。
很多比特币爱好者期待比特币ETF的通过。因为,ETF是真正合法的法币入口,能够让比特币真正进入到资产配置中,融入到主流金融体系中。同时,ETF也带动了交易所的合规化,让整个行业走出拥抱监管的一大步,让行业从无序走向有序,实现熵减,从而保持行业发展的活力。或许这样,将有更多人了解、接受比特币,以量化实现质变,达成改变世界的梦想。因为这个梦想,我们期待一个妥善的解决方案来移除这个阻碍。